聚氨酯行业2012年4月跟踪报告:关注产业链两端 回避中游
4月聚氨酯产业链两端产品价格坚挺,中游普跌。4月份聚氨酯产品价格走势分化较为严重,产业链最上游的MDI和TDI价格较为坚挺,其中MDI价格持平,TDI涨2%;最下游的鞋底原液和浆料依赖订单驱动,价格持平;4月大型制品企业开工较好,约60%-70%,中小企业只有30%-40%。而中游原料行业(环氧丙烷一聚醚、1,4一丁二醇,己二酸)产能较为过剩,库存较高,企业议价能力弱,价格普遍下跌,其中己二酸跌幅最大(_g%)。
积极财**策推动大企业景气回升,中小企业恢复缓慢。3月份中国物流和采购联合会公布的PMI为53.1,环比上升2.1个百分点,同比下降0.3个百分点;随着生产旺季的来临,大企业受益于近期积极财**策的加码和发改委项目审批速度的加快,整体景气程度出现一定程度的回升。代表中小企业的汇丰3月PMI为48.3,同比降低3.5个百分点,环比下降1.3个百分点。
中小企业依然受制于较为疲软的内外需环境,景气回升较慢,尤其是沿海地区中小企业出口情况并不乐观,未来恢复速度取决于*策放松力度和积极财**策的推进速度。
二季度相对看好产业集中度较高的异氰酸酯。聚氨酯行业有一定的需求弹性,需求不好时,产业集中度较高的异氰酸酯行业可以通过轮流检修、限产保价等方式稳定价格。从4月份的数据来看,中游原料的供应己基本恢复,未来在建和新建项目较多,对市场供应形成较大压力,二季度产品价格料难有表现。二季度我们相对看好异氰酸酯(MDI)的价格,相对不看好中游原料走势。
风险因素:部分产品扩产速度较快,产能压力过大;欧洲及国内需求持续低迷;PU外墙保温材料*策出台进度低于预期。
投资策略:二季度MDI生产商预计集中检修,供应相对紧张。美国房屋开工和销售数据持续向好,同时美国持续出台建筑节能的*策并配套资金支持,MDI需求有望增加。5月我们推荐关注MDI供应商烟台万华和聚氨酯外墙保温材料供应商雅克科技。